Off Topic #110
イーロン・マスク、Twitter買収提案 Part1:何が起きてる？/ポイズンピル事例/Twitterの価値- Off Topic #110
2022-04-18 Mon.
このページは、ポッドキャスト番組Off Topicを個人的にまとめたページです。
Summary
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要点の箇条書き
- **買収まとめ、何が起きてるのか？**
- イーロン・マスクが買収の意思表明をしたレター
- 数日前に外部取締役に就任しそうになっていたのに
- もし買収オファーを断ったら、持ち株9.2%を売る
- 9%持っているとすぐに売ることができる
- イーロン・マスクが提示した株価は妥当か？
- **$54.2**
- 今の株価から20％くらい上
- 去年のピーク時は$77だった
- 比較すると、Twitterは**$43B**、売り上げの７～８倍
- Snapchatは10倍、Alphabetは5.3倍、Meta、Pinterestは5倍
- 割と妥当な金額
- オファーを検討しなければいけない金額
- イーロン・マスクの買収に対しての市場の期待値
- 今現在（2022/4/18）の株価は変わっていない
- これで買収の実現性が分かる
- **実現性が高ければ、株価は提示額である$54.2に近づく**
- たとえば今Activisionの株価は、Microsoftの提示額より下がっている。
- Twitterの取締役が買収を却下するものと見られている
- どこまで本気なの！イーロン
- 買収の話が急に決まった
- 本気でTwitter買収するなら、外部取締役をいったんAcceptしているのはなぜか？
- 取締役だと株式を15％以上持てないことを知らなかった？
- 詳細な買収プランは持っていなさそう
- ポイズン・ピルの発動もわかっていたのでは？
- どこからお金出すの？
- TwitterがOKだったらどうやって残りの$43Bを払うか
- ひとつは、TeslaやSpaceXの株を売ることだが、これはありえない。
- Tesla株を担保にして借り入れはできる
- 借り入れをする税金対策もある
- この方法であれば、**$20B**くらい借入できる
- そのほかは外部から集める
- ByteDanceがUS事業の売却検討でVCが買収
- 今回の場合、ひとつ問題がある
- イーロン・マスクがTEDのインタビューで言ったこととVCのインセンティブが揃わない
- 「Twitterのエコノミクスはどうでもいい」
- **もしいまと同じでいい、というならリターンが出ないのでVCはお金を出さないのでは**
- イーロン・マスクが本気なのかどうか
- 株を持ってる人は誰か？重要人物は誰？
- Twitterの特徴として、大株主が少ない
- ヴァンガード・グループというファンドが10%
- 次にイーロン・マスク
- モルガン・スタンレー
- 個人だとジャック・ドーシー
- ジャック・ドーシー追い出しで和解へ持っていった人
- キープレイヤーは**ジャック・ドーシー**
- ファウンダーであり、役員であり、影響力がある
- イーロン・マスク、パラグ・アグラワルのどちらにつくのか？
- **イーゴン・ダーバン**（Silver LakeのCo-CEO）
- ElliottとTwitterの間に入って出資して、役員になった
- TwitterとElliottの間にはいったホワイトナイトの立ち位置だった
- 今回も同じ動きをしてくれるかも？
- ただし、Silver Lakeは5％以上の取得はできない
- また、イーロン・マスクとも仲が良い
- **ジェシー・コーン**（Elliott Management）
- Twitter取締役を辞任
- いまは4％もっている。
- 7％以上持たないという提携は切れたので、イーロン・マスク側について、投資することは可能
- **ブレット・テイラー**（Salesforce）
- Twitterの会長
- Twitter社の選択
- イーロン・マスクのオファーに合意する
- 却下する
- 株主へ説明が必要になる
- 他の売却先を探す
- もっとよいオファーがあるかどうか
- 株価、事業シナジーなど適した売却先を検討する
- **ポイズンピル**発動！（名前が怖い）
- 毒薬
- 敵対的買収を避けるための防御
- 所有率の低い株主に対して新株を発行、ディスカウントしてオファーする
- 大株主の持っている株の価値を相対的に弱める
- Twitter株15％未満の株主に対して、50％の価格で新株をオファー
- もし誰かが15％以上の保有をした場合に限る
- イーロン・マスクが大量に株式を買ったとしても、その半分の価格で対抗できることになる
- 理論上、イーロン・マスクは$86B必要になる
- ポイズンピルは来年の4月まで有効
- ポイズンピルは、敵対的買収を避けるには非常にいい戦略
- もし発動されたらどうなるか
- Twitter株15％未満の株主にとっては、半額で購入をしないと持ち株が希薄化する。
- 既存の株主からすると、ダウンサイドもある
- **ポイズンピルの事例**を紹介するよ〜Netflix・ピザチェーン「Papa John’s」・マクドナルド〜
- Netflix 2012年
- カール・アイカン がNetflixはMicrosoftかAmazonに売却するべきという主張で、株式を購入した
- これに対して、個人が10％以上持った場合に発動
- 結果、カール・アイカンはそれ以上買わなかった
- Papa John’s 2018年
- 創業者・会長が30％持っていたが、差別的発言で退任した
- その後、また会長へ戻ろうとした
- ここでポイズン・ピルを使った
- マクドナルド 1985年
- フィリップ・モリスが買収しようとしたときに、ポイズン・ピルを使った
- **敵対的買収の成功率**は？
- 1997-2002年のうち、200件の敵対的買収があった
- 3-4割が買収失敗
- 2-3割がホワイトナイトを見つけた
- 2-3割が買収成功
- 54.2ドルの正当性
- Twitter取締役が考えるべきは株主にとって、いいバリューなのか？
- 株主からしたら、今後株価が上がるのであれば、イーロン・マスクに売却したほうが良い
- Twitter社が良いプロダクトを提供するかどうか、ではない。
- Twitter取締役は、今後のロードマップを見せる必要がある
- 株価が上がらないTwitter
- 上場時の株価と今の株価がほぼ伸びていない
- プロダクトは評価されているが
- なので**Twitter取締役は（イーロン・マスクより）我々を信じてくれ、とは言いにくい**状況
- ただ、2019年から徐々に伸びてはいる
- 取締役会の課題
- この買収オファーについて、いまの取締役陣が判断するべきなのか？
- Twitterの今後の戦略は？
Comment
Off Topic 110回のまとめ。
イーロン・マスクのTwitter買収について。まずはPart1を作りました。
確かにマスク氏ならもっとスケールさせるかもしれないけど、あまり変わってほしくないとも思います。